明略科技－Ｗ

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持明略科技-W(02718)2026年/2027年收入預測基本不變，鑑於公司計劃加大端側模型的研發與算力部署投資，將2026年/2027年經調整淨利潤從1.67億元/2.99億元下調至-1.92億元/1.10億元。該行看好公司Agentic Services業務長期發展空間，維持跑贏行業評級和目標價293港元(對應21x 2026e P/S)，公司目前交易於15x/11x 2026e/2027e P/S。對應44%上行空間。

中金主要觀點如下：

2025年度收入基本符合該行預期，經調整淨利潤超出該行預期

明略科技公佈2025年度業績：收入14.26億元，同比+3.2%，基本符合該行預期;經調整淨利潤4,204.3萬元，實現扭虧為盈，超出該行預期，得益於AI賦能帶來的經營槓桿效應。

公司業務結構優化

2025年公司核心戰略收入(刨除行業解決方案)同比+8.5%至13.6億元。1)數據智能業務收入達同比+0.5%至12.60億元，其中營銷智能業務收入同比-1.7%至7.18億元;營運智能業務收入同比+3.7%至5.42億元。2)Agentic Services業務作為新增戰略板塊，實現收入1.00億元。

聚焦端側模型，推出Agentic Services業務

商業模式從傳統“賣軟件”升級為按效果收費，算力驅動替代人力堆疊，深度綁定客户交付成果。目前的應用場景包括效果廣告閉環、品牌廣告閉環、內容電商閉環、短劇製作與投放。公司認為端側模型在數據安全性、邊際成本上具備優勢。展望2026年，管理層表示，預計Agentic Services將延伸至營銷以外的板塊，並推進全球化，將成為重要的收入貢獻來源。

AI工具助力經營效率、盈利能力顯著提升

2025年毛利率為55.4%，同比+3.8ppt，主要得益於AI工具應用帶來的效率提升，公司表示內部全員接入DeepMiner。經調整經營利潤率為1.8%，同比+1.7ppt，同比經調整淨利潤率錄得2.9%，同比+6.2ppt，實現扭虧為盈，得益於AI賦能帶來的經營槓桿效應。

風險提示：技術更迭風險、競爭加劇、市場接受度與需求波動風險。