Space Exploration Technologies Corp. Class A

威訊通信

智通財經APP獲悉，根據法國巴黎銀行6月12日發佈的一份研究報告，SpaceX(SPCX.US)的長期無線通信佈局可能比許多投資者目前認為的更加複雜，而且對傳統移動運營商的顛覆性影響也可能沒有市場擔心的那麼大。

該行電信行業分析師薩姆·麥克休主持了一場與移動通信技術專家約翰·杜利的討論。杜利長期深度參與手機直連衞星(direct-to-cell)服務的發展工作。雙方探討了SpaceX未來如何突破衞星連接業務，並可能建設地面無線基礎設施以支持未來應用場景。

儘管市場對於SpaceX旗下手機直連衞星服務星鏈移動(Starlink Mobile)挑戰現有無線運營商的猜測日益升温，但杜利認為，僅依靠衞星技術不太可能成為傳統蜂窩通信服務的完整替代方案。對於投資者而言，這項分析表明，市場對於SpaceX迅速顛覆無線通信行業的擔憂可能被誇大了。

法國巴黎銀行認為，雖然該公司最終可能建設地面無線資產來增強其衞星網絡能力，但從經濟成本、技術要求以及部署週期來看，其對Verizon(VZ.US)、AT&T(T.US)和T-Mobile(TMUS.US)構成直接競爭威脅的時間點，可能遠沒有部分市場參與者擔心的那麼迫近。該行預計，圍繞SpaceX計劃的不確定性，將至少持續壓制電信板塊估值，直至2027年計劃舉行的Upper C波段頻譜拍賣之後。

討論中的一個關鍵結論是，衞星覆蓋本身存在天然侷限性，尤其是在室內環境中。由於信號來自太空，而非附近的移動通信基站，因此室內接收效果很可能持續弱於傳統蜂窩網絡。杜利認為，即使擁有龐大的衞星星座系統，SpaceX仍然可能需要建設部分地面無線基礎設施來提升網絡性能。

然而，這樣的網絡用途可能與消費者移動通信服務截然不同。杜利表示，新興人工智能(AI)和自主機器應用產生的上行流量(即設備向網絡發送的數據)遠遠高於視頻流媒體等傳統消費者應用。目前的無線網絡主要是圍繞下載流量佔主導的模式建設的，因此隨着AI聯網設備數量激增，網絡容量可能面臨瓶頸。這可能為SpaceX創造機會，使其建設一個專門面向AI和物聯網(IoT)應用的地面網絡，同時結合其衞星資產形成優勢。

即便如此，杜利認為，如果SpaceX想要推出能夠替代傳統移動通信套餐的消費者無線服務，它仍將面臨巨大挑戰。除非通過移動虛擬網絡運營商(MVNO)模式獲得現有運營商網絡接入權，或者自行建設一個覆蓋全美、約擁有6萬個基站的網絡，並獲得大幅增加的頻譜資源，否則這一目標難以實現。因此，他認為，在可預見的未來，消費者通信市場仍將由傳統無線運營商主導。

不過，這一發展路徑仍可能給投資者帶來困惑。法國巴黎銀行指出，SpaceX很可能繼續探索各種商業化變現機會，並可能保持對MVNO合作模式的興趣。與此同時，該公司未來建設的任何地面基礎設施，可能主要面向企業客户、人工智能應用或機器對機器(M2M)通信場景，而非消費者無線服務市場。然而，在部署初期，這種差異未必能夠被市場清晰識別。

討論還涉及頻譜戰略問題。雖然法國巴黎銀行此前曾表示，SpaceX可能成為當前AWS-3頻譜拍賣的競標者之一，但杜利對此表示懷疑，認為該公司未必會對這些頻段有強烈興趣。他認為，能夠提供全國性覆蓋機會的Upper C波段頻譜，可能更符合SpaceX的長期發展規劃，因此對其吸引力更大。

法國巴黎銀行表示，這位專家的觀點使該行對星鏈移動取代現有無線運營商的擔憂有所減輕。不過，該行同時警告稱，這一議題極其複雜，而圍繞SpaceX無線通信雄心的投資者不確定性，短期內不太可能消失。

麥克休寫道：“圍繞SpaceX以及其可能在美國建設地面無線網絡所帶來的壓力因素，不太可能在2027年Upper C波段頻譜拍賣結束之前完全消除，對於無線通信板塊而言，這種不確定性仍將持續存在。”