智通財經APP獲悉，6月1日，Anthropic宣佈已秘密向美國證券交易委員會提交IPO註冊聲明草案，以約9650億美元的投後估值將競爭對手OpenAI(8520億美元)甩在身後，在上市競逐中搶佔半步先機。從模型競賽到估值競賽，再到如今的“搶先遞表”競賽，兩大AI巨頭正將戰火燒向公開市場——這不僅是時序之爭，更是一場關乎“前沿AI公司”定價權的深層博弈。

格局突變：Anthropic搶先遞表，趕先OpenAI

6月1日，人工智能巨頭Anthropic正式宣佈，公司已秘密向美國證券交易委員會提交了首次公開募股(IPO)的註冊聲明草案，這場備受關注的AI上市競賽由此進入全新階段。該秘交程序允許公司先行接受SEC審查而不公開財務數據和商業細節。Anthropic在一份聲明中表示，遞交招股書“賦予我們在SEC完成審查後選擇上市的權利”，並強調“擬議中的首次公開募股將取決於市場條件及其他因素”。

搶先遞表，使Anthropic在市場敍事上瞬間獲得了主動權。而就在不到兩週前，市場還普遍預期OpenAI會率先啓動上市流程——預測市場上大多數參與者此前預測OpenAI會比Anthropic更早提交IPO申請。競爭形勢急轉直下的背後，是兩大AI巨頭估值格局的悄然改變。

今年5月下旬，Anthropic完成了一輪650億美元的H輪融資，投後估值達到9650億美元，首次超越OpenAI。而OpenAI在今年3月完成了1220億美元融資，投後估值為8520億美元。兩家公司的估值雙雙逼近萬億美元大關，將共同躋身少數幾家主導全球股市的精英公司行列。

此次搶先遞表的意義，遠不止於融資時點之爭。D.A. Davidson分析師Gil Luria向媒體直言，Anthropic率先尋求上市不僅是出於融資考量，更核心的戰略意圖在於“可以自己設定前沿AI模型的財報披露標準，並使標準向其自身模式傾斜”。換句話説，率先上市者將率先定義行業財務披露的邏輯，從而獲得先發的話語權優勢。

不過，秘密遞交申請文件並不意味着實際上市時間已經確定。Anthropic尚未披露發行規模和條款，實際上市仍將取決於市場條件和SEC審查進程。這意味着即便遞表在先，率先完成公開掛牌仍存在不確定性。

先發之利：融資窗口、資本卡位與敍事權爭奪

搶先上市並非僅為“爭面子”。三位市場參與者——SpaceX、Anthropic與OpenAI——合計資本需求規模極為龐大，空間有限，“先到先得”的邏輯正在主導市場預期。

Dealogic數據顯示，截至5月26日，全球IPO融資額已攀升至875億美元，創下2021年以來同期最高水平。但IPO窗口的開放並不意味着資本無限充裕。與此同時，SpaceX正以1.75萬億至2萬億美元的估值推進IPO，目標融資規模高達500億至750億美元，最快可能在6月中旬即開始交易。SpaceX、Anthropic、OpenAI三家超大體量IPO若在同一窗口內接連登場，將對美股市場資金面形成“消化能力”的極限測試。

IPO研究機構IPOX副總裁Kat Liu分析認為，Anthropic在SpaceX之後不久提交申請，“使其能夠趁窗口仍然有利之際，利用投資者對AI和成長股的濃厚興趣”。此外，與SpaceX的估值相比，Anthropic約9650億美元的估值訴求“看起來遠沒有獨立審視時那麼激進”。

Renaissance Capital高級IPO市場策略師Matthew Kennedy指出，“投行告訴他們現在是合適的時機”，標普500指數和納斯達克100指數今年均錄得兩位數漲幅，市場情緒對IPO較為有利。但他同時提醒，一旦兩家公司都上市，先上市的優勢可能會逐漸減弱。

從資本卡位的角度來看，誰能更快地吸引千億級資金注入，誰就能獲得在芯片採購、數據中心建設以及人才爭奪上的先發優勢。Kennedy進一步指出：“誰先上市誰就能定調，後來者可能被視為模仿者，並最終在營銷討論中被迫與先上市者進行比較。”

與此同時，軟銀圍繞OpenAI的鉅額押注為這輪IPO競賽增添了關鍵背景。截至3月底，軟銀已在OpenAI投資上錄得約450億美元累計未實現收益。但軟銀內部人士對孫正義將過多資本集中投入一家公司的策略表示擔憂，擔心重演WeWork的教訓。與此同時，另一些主流私募資本近期在大模型賽道多線下注。以Anthropic的9650億美元H輪為例，其參投方陣容涵蓋Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、Sequoia Capital，以及Capital Group、Coatue、Blackstone、Brookfield、DST Global、Fidelity、General Catalyst、Jane Street、Lightspeed和Temasek等機構。資本巨頭的敍事正從“軟銀一擲千金”轉向“頂級機構全面對賭”，也為OpenAI和Anthropic的IPO定價增添了複雜的供給端競爭因子。

先發之憂：披露風險與免費“觀察期權”

先遞錶帶來的並非單方面優勢。當一家公司率先遞交公開文件，也就意味着將前沿AI公司的真實財務狀況、成本結構、客户集中度和毛利率等敏感數據率先置於公開市場的聚光燈下。

PitchBook高級分析師Harrison Rolfes精闢地分析了這一博弈：“常規解讀是，Anthropic剛剛通過先遞表拿到了敍事優勢。非常規解讀是，OpenAI反而拿到了更好的結果：Anthropic自願先承擔所有披露風險，OpenAI現在可以免費觀察機構投資者如何迴應經審計的前沿AI財務數據，再決定自己的定價。”

這一觀察點出了AI公司IPO的核心困境。公開市場要看的不只是“AI故事”，還包括收入質量、算力成本、雲服務分成、現金消耗、客户結構和利潤率。誰先揭開蓋子，誰就要先面對公開市場的全面審視。Grok數據顯示，當前市場仍普遍預計OpenAI會在今年秋季完成IPO。而微軟Azure及亞馬遜AWS與兩大模型公司的深度綁定關係，也可能以利益分成和關聯交易的結構形式，在IPO財報中被完全披露，這正是各類買方機構在前沿AI公司二級估值中最先發問的維度。

D.A. Davidson分析師Gil Luria進一步警告，SpaceX、OpenAI和Anthropic的合計資本需求“將對資本市場造成擾動”，因此早一步上市將是“巨大的優勢”——但與此同時，“先發”也意味着更早暴露在擾動所帶來的價格波動風險之中。

從歷史經驗看，在同一行業內，先上市的公司往往享有更充裕的定價空間，而後來者則容易陷入參照比較的被動境地。Kennedy認為，SpaceX在業務模式上難以複製，但OpenAI和Anthropic“相似得太多”——兩者最終在市銷率上大概率不會出現顯著差異，這也意味着先上市所帶來的敍事優勢最終會邊際遞減。

懸念：誰來率先定義AI時代萬億美元估值模板?

Anthropic搶先秘密遞表，標誌着全球AI資本競爭進入了全新階段。從模型對抗到融資對抗，再到當下的IPO先發敍事對抗，一切都在加速。

然而，正式完成上市的勝負尚未最終揭曉。Anthropic率先秘交文件，但其真實性上市時間仍取決於SEC審查進程。OpenAI方面雖然暫時沒有遞交文件，但IPO籌備團隊已經就位，且擁有投行巨頭高盛和摩根士丹利的強力支持。兩強相爭之外，SpaceX這隻估值1.75萬億美元的“巨獸”也在同一窗口上市，屆時三大萬億市值公司將同步爭奪同一批機構投資者的頭寸——這是資本市場前所未遇的“容量壓力測試”。

在這場資本戰役的宏闊圖景之外，更關鍵的變化正在暗中發酵。在兩大AI公司實現掛牌交易、發佈季度財務數字之後，資本市場才能率先獲得“前沿大模型公司真實利潤率”的可靠信息。屆時，整個AI基礎設施投資與算力產業鏈的定價邏輯，都可能因為一份財報而面臨重構。究竟是Anthropic還是OpenAI先為AI時代的資本市場書寫規則——這不僅是兩家公司上市時點的快慢之分，更關乎未來數年整個AI賽道的估值模板由誰建立。