美光科技

智通財經APP獲悉，由人工智能熱潮驅動的美股快速上漲，引發了投資者對市場熱情可能升至不可持續水平的擔憂，但高盛表示，多項關鍵指標仍低於以往市場泡沫時期的極端水平。

高盛策略師本・斯奈德(Ben Snider)及其同事在上週五發布的報告中表示，標普500指數自3月底以來已上漲13%，成為數十年來漲幅最迅猛的行情之一。在上週五回調前，該基準指數在兩個月內上漲了15%，這一漲幅在1980年以來的歷史回報率中處於前99%的位置。

此次上漲與美光科技(MU.US)等AI相關股票的市場熱情以及動量交易策略密切相關，也促使投資者質疑美股上漲是否過快。報告稱：“投機狂熱並非良好的擇時指標，但卻是以往高估值、高集中度牛市頂點的典型特徵之一。”

狂熱指標抬升，但低於歷史極值

高盛分析了四大類共九項指標：股價、交易活動、投資者情緒及企業情緒。

該銀行發現，自1995年有記錄以來，這些指標目前的中位數排名處於歷史86%分位。作為對比，在互聯網泡沫時期，這些指標曾達到100%的歷史極值;而在2021年的市場高點，也曾觸及95%分位。報告指出，市場廣度已顯著收窄，意味着少數股票推動了市場的大部分漲幅。不過高盛表示，當前的市場集中度仍不及上世紀90年代末科技泡沫時期的水平。

該行稱，與以往的投機行情不同，近期的上漲在很大程度上得到了盈利預期改善的支撐。市場對標普500指數每股盈利的一致預期今年迄今已上漲16%，超過了指數8%的漲幅。

高盛繼續預計企業盈利將強勁增長，預測標普500指數2026年每股盈利為340美元，較2025年上漲24%。

交易活動信號分化

該行的投機交易指標近月有所上升，但仍低於互聯網泡沫時期及2021年市場上漲期間的水平。該指標追蹤無盈利公司、低價股以及高估值倍數股票的交易活動。

其中，高估值股票的交易活動尤為活躍。高盛表示，企業價值/銷售額比率超過10倍的股票交易水平接近近幾十年來的最高水平，僅低於2000年的情況。

與此同時，空頭頭寸仍處於異常高位。標普500成分股的中位空頭頭寸佔其市值的3.2%，為2008年金融危機以來的最高水平，遠高於2000年和2021年市場高點時的水平。高盛表示，這些數據表明，投資者的懷疑態度比許多情緒指標所顯示的更為強烈。

投資者情緒仍存分歧

高盛稱，基於調查的投資者情緒指標呈現分化態勢。

美國個人投資者協會的最新調查顯示，看空的受訪者略多於看多者，37%的受訪者表示看空，36%表示看多。這與耶魯大學股市信心指數的指標形成對比，後者已接近2000年和2021年市場高點時的水平。高盛自身的美股情緒指標近期錄得0.2，為今年4月初以來的最低讀數。

與此同時，華爾街策略師對市場前景的看法仍存分歧。高盛數據顯示，2026年底標普500指數的目標點位區間為7181點至8250點。

股權發行活動升温

企業活動也有所回升，但高盛表示，當前情況仍遠未達到以往市場高點時的過度水平。

該行預計，2026年美國股權發行的美元價值將創下歷史新高。不過，股權發行佔總市值的比例預計仍將接近2015年至2019年的平均水平。高盛還預計，今年包括股票回購在內的企業股票需求將繼續超過供給。目前首次公開募股活動有所改善，但仍相對低迷。今年的IPO數量預計將與長期年均100單的水平大致持平，遠低於1999年完成的近400單IPO。

高盛表示，儘管目前尚未出現以往重大市場頂部的全部典型特徵，但該行指出，部分警告信號已愈發明顯：IPO活動正在復甦、企業利潤率面臨成本上升帶來的壓力、金融市場近期已消化了美聯儲加息可能性上升的預期，儘管高盛經濟學家認為額外加息的可能性不大。

總體而言，該行得出結論：投資者熱情雖已抬升，但仍未達到以往投機性市場頂點的水平。